2023年烧碱价格重心不断下移。年初烧碱价格持续下跌，开工维持高位，而下游开工偏弱。3月下旬，烧碱检修量增加，但复工也较多，开工依旧维持高位，且有新产能投入市场。4月，氧化铝新产能继续投产，但氧化铝利润持续低位，企业出现减产降负情况，对烧碱的需求趋弱，产业链负反馈加剧。8月，烧碱供应仍处于较低水平，而氧化铝开工有所恢复，且国庆节前有一定的补货需求，再加上10月装置存检修预期，下游氧化铝大厂不断提高采购价以补充原料库存，烧碱价格大幅上涨。2023年9月15日烧碱期货上市，上市后迎来价格反弹，交易强现实，期货盘面走势领先现货，烧碱基差大幅反弹后走弱。
关注阶段性开工
存量产能方面，氯碱开工受制于综合利润。目前烧碱企业使用电价仍处于高位，原盐价格相对稳定，企业生产成本仍偏高。2023年氯碱企业利润总体良好，年初利润较好，3月后利润下滑明显，8月开始烧碱利润走高，四季度再次回落。受利润不佳影响，年内阶段性出现减产降负现象，3月烧碱检修产能损失量显著增加，7月底达到峰值，10月开始检修损失逐步减少。2023年烧碱平均产能利用率在82%左右，较2022年下滑1个百分点左右，8月初下降至今年最低水平76%左右，9月后开工恢复到80%以上，12月中旬达到85%的最高水平附近。2023年1—11月我国烧碱产量3560万吨，比2022年当期的3514万吨，增长约1.29%。今年整体烧碱市场供应充足，样本企业库存一直处于去年同期高位，部分企业长期处于较高库存状态运行。展望2024年，检修主要集中在春秋两季，存量产能开工受产业利润等影响弹性比较大，烧碱供应可释放空间充足，关注氯碱综合利润对开工的引导。
新增产能方面，氯碱行业属于限制类行业，但由于废盐利用等政策，近几年烧碱扩产能计划较多。2023年烧碱有效产能4791万吨，其中新增产能117万吨，增速2.50%。新增产能约270万吨，2024年预计落地一半左右，产能增速约3%。重点关注东南电化30万吨和陕西金泰60万吨投产情况。
非铝需求增速放缓
2023年国内氧化铝年产能达到10342万吨，其中新增产能投产390万吨，运行产能在8410万吨，处于历史高位。2024年新投产产能约400万吨，东方希望200万吨／年及广投200万吨／年。按电解铝4500万吨的产能计算，氧化铝产能需求上限低于9000万吨，国内氧化铝建成产能已经过剩，行业利润收窄，呈现低成本产能挤出高成本产能状态。2023年氧化铝开工率约处于82%的水平，与往年相比，仍处于偏低水平，开工存在一定的季节性特征。2023年上半年氧化铝开工率处于历史相对低位，三季度云南电解铝快速复产，新增氧化铝产能也逐步释放，对烧碱需求环比出现明显改善。11月，随着云南枯水期到来、冬季环保减产及矿石供应偏紧，申宝配资氧化铝开工再次下滑。
2024年地产对铝材需求趋弱，车用铝量或有增长。目前电解铝建成产能约为4519万吨，运行产能约4299万吨，后续国内新项目多以产能置换的形式落地，2024年国内具备投复产条件的电解铝产能约161万吨，主要集中在贵州、内蒙古和云南。而电解铝产能利用率维持在95%以上高位，进一步提升空间有限，对氧化铝需求增量有限。此外，氧化铝开工还受铁矿石供应、环保政策、利润情况等制约。山东、山西、广西、河南是氧化铝生产的前四省，山东铝土矿供应稳定，开工相对稳定；广西受云南电解铝复产影响较大；山西、河南等地区氧化铝主要依赖国内矿石，供应不稳定且碱耗高，若使用进口矿则运费较高，成本常年处于国内高位。后续重点关注山西、河南、广西以及贵州等地氧化铝开工情况。总的来看，受制于需求增速放缓和矿石供应不稳定等影响，氧化铝供应释放空间相对有限，且进口铝土矿占比趋于提升，氧化铝对烧碱需求增量受限。
印染化纤行业消费约占烧碱总需求的16%。2023年国内经济复苏，国内纺织服装行业需求相对处于稳定增长态势，但海外经济低迷，出口下滑明显。2024年在国内延续复苏和国外经济承压的背景下，内强外弱的格局将持续。
造纸行业约占烧碱下游消费的10%。近年来造纸行业处于产能扩张周期，整体纸浆和造纸领域对烧碱的需求将维持稳定增长态势。2024年国内纸浆计划新增约700万吨，成品纸产能计划投产500万吨。2024年伴随终端需求的稳定复苏，纸浆和造纸领域对烧碱的需求或稳步提升。从节奏上看，新增产能集中在下半年释放，加上“金九银十”季节性开工旺季，预计下半年需求更好。
新能源行业约占烧碱下游消费的5%。近来年锂电增速较快，对烧碱的影响有所增加。2023年新能源汽车增速较快，1—11月新能源汽车产量达804.9万辆，同比增长27.2%；1—11月三元前驱体累计产量接近75万吨，同比减少3.75%。由于前期产能投放过快，三元前驱体相较于新能源终端增速偏缓。展望2024年，新能源汽车产销量增速仍能保持较高水平，继续对锂电需求产生拉动作用，但新能源行业新产能投放与落后产能出清并行，目前对烧碱需求的影响仍较小。
海外出口环比面临回落
2023年随着能源危机消退，欧洲烧碱生产成本较2022年明显下滑。但全球烧碱需求疲弱，美国和欧洲的烧碱价格均较年初有大幅下滑，欧洲氯碱厂家降低开工以减少库存压力。2023年海外价格下行，导致国内烧碱出口套利空间大幅缩小，国内出口数量大幅下滑。
2024年在美联储维持高利率背景下，大概率面临财政紧缩、投资收缩格局，重点关注2024年中美降息。整体预计2024年外盘需求增长有限，且市场竞争加剧，我国出口压力仍较大，烧碱出口将维持高位水平，但环比预计有所回落。出口市场仍是以利润为导向，关注阶段性出口套利窗口情况。
总体来看，供应端，2024年计划新增产能约270万吨，预计落地一半左右，产能增速约3%，关注氯碱综合利润对开工的引导。需求端，国内氧化铝依旧受铝土矿供应、环保检修等影响，对应烧碱需求提升放缓。纺织市场，延续内强外弱，对应烧碱需求增速放缓。新能源行业有增长潜力，但占烧碱需求的比例较小，拉动作用有限。海外需求增长有限，出口难有亮点。整体上，2024年烧碱供需矛盾并不突出，价格重心或变化不大。但作为新品种，价格波动将加剧，关注阶段性供需错配机会。基准地山东地区32%液碱参考700—1000元／吨，关注首次交割情况。（作者单位：长江期货）
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